图源：图虫创意

开首|时期贸易谋划院

作家|孙华秋

裁剪|韩迅

当作国产云表AI芯片赛说念的独角兽，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）正站在科创板IPO的关节节点。

尽管手合手四代架构、五款云表AI芯片的本领积淀，且营收保持高速增长，但这家“算力芯片新贵”永远被一层暗影秘密——其因过度依赖单一鼓舞兼大客户的贸易步地，被阛阓贴上了“腾讯御用芯片”的标签。

招股书浮现，2023—2025年，燧原科技对前五大客户销售收入占比永远保管在92%以上，2025年更是高达96.89%；其中，该公司对腾讯科技（深圳）有限公司（腾讯的子公司）的销售收入占比从2023年的33.34%所有这个词飙升至2025年的83.79%。

这意味着，2025年，燧原科技每杀青100元营业收入，就有近84元来自腾讯，其标的发展确实高度依赖这一单一客户“输血”。

需庄重的是，腾讯与燧原科技的绑定远超单纯的供需关系，腾讯过火关联方以20.26%的持股比例，稳居燧原科技第一大鼓舞之位，变成“大鼓舞+第一大客户”的深度绑定神色。

然而，这种看似“褂讪”的合营关系背后，掩饰的却是燧原科技贸易化疆城的脆弱底色。

招股书浮现，2023—2025年，除了客户A，燧原科技其余前四大客户每年均时常更替。这一清闲折射出，燧原科技在公开阛阓中勤奋能够巩固复购的大中型客户，抗风险智商不及。

更宽阔的是，巩固合营的客户A实为腾讯科技指定的销售对象。招股书浮现，论说期内，燧原科技除平直向腾讯科技（深圳）销售产物外，还通过AVAP步地（公司按照终局客户的指定要求向其认同的整机厂商或系统集成商供货的来回步地），向腾讯指定的客户A、客户D、客户J等工作器厂商销售。这种销售步地骨子上一经燧原科技围绕腾讯的需求伸开业务。

在AI芯片国产化提速、行业竞争尖锐化确当下，燧原科技究竟是具备落寞竞争力的阛阓化芯片企业，2026世界杯赛事竞猜中国官网照旧腾讯体系下的“专属算力芯片供应商”？其客户拓展智商，能否因循起一家上市公司的可继续标的？这成为本钱阛阓颇为情态的话题。

针对上述问题，时期贸易谋划院向燧原科技发函并致电盘问，但抑制发稿，对方仍未报酬干系问题。

关于燧原科技与腾讯的关联来回，上交场地首轮审核问询函中要求燧原科技发挥论说期内公司向腾讯科技过火关联方进行关联销售的合感性和必要性；腾讯是否可通过向其他供应商采购杀青对公司产物的灵验替代；若腾讯拆开采购或销售合营，对公司业务陆续性的具体影响，是否存在替代有臆测打算。

燧原科技则在首轮问询函报酬文献中称，公司向腾讯科技过火关联方销售金额占比继续提高，是公司基于自己发展阶段和有限资源取舍“优先单点破裂、后续以点带线、徐徐以线带面”计谋的遵守，具有贸易合感性。

燧原科技同期强调，AVAP步地下的干系订单条件未建造系结销售、最低采购量等抑制公司标的自主的商定，公司在客户拓展、本领研发等方面享有皆备标的自主权。

然而，阛阓的担忧并未因此铲除。本钱阛阓过往案例反复印证，当一家企业同期绑定“大鼓舞+第一大客户”，这种双重身份在大鼓舞计谋转向、利益分拨调整、行业竞争神色变动时，极易激发合营逻辑生变。高度依赖单一主体的贸易步地，确实自然勤奋风险缓冲与抗冲击智商，一朝大客户出现计谋减弱、需求滚动或供应链替换，该类企业事迹频频会濒临断崖式波动。

值得警惕的是，在5月13日举行的腾讯鼓舞大会上，董事会主席兼CEO马化腾对AI业务作出了一番耐东说念主寻味的表态：“一年前咱们合计上了船，其后发现阿谁船漏水了，当今嗅觉站上去了，还坐不下去，照旧但愿船速能快少量。”

这番对AI业务“船不稳、速率慢”的审慎表态，是否预示腾讯将对AI算力插足节律、采购策略、供应链结构进行新一轮调整？而与腾讯深度绑定、身处“一条船”上的燧原科技，又将若何承受来自尊鼓舞计谋变化的潜在冲击？

围绕大客户依赖的连环拷问，仍悬在燧原科技的头顶，成为其IPO之路上无法侧宗旨中枢命题。

（全文1601字）2026世界杯赛事竞猜中国官网